战胜所有市场的人。

战胜一切市场的人|余解读

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关于作者

爱德华·索普(Edward thorp)本人是一名数学家，但他最受赞誉的成就是在赌博和投资领域。他是横扫拉斯维加斯各大赌场的赌徒，也是彻底改变全球证券投资行业的量化投资教父。

关于这本书

这是爱德华·索普的回忆录。在这个看似非理性的世界里，索普总是理性思考，从校园到赌场再到华尔街，无一不是大赢家。他证明了赌博，投资，甚至生活中的各种问题都可以归结为科学问题，都可以通过一个简单的算法来解决。索普在书中揭示了他解决问题的过程和思维模式，这将帮助你在面对生活中的各种问题时，更聪明地思考和决策。

核心内容

无论是赌场还是股市，都有一种主流观点认为，你打不过庄家和市场。投资的话，业绩还不错，大概率只能算运气好。但只有找到统计上显著的优势，反复盈利，才能称之为“战胜市场”。那么这可能吗？如果有，该怎么办？应该使用哪些思维模式？

这段音频将带你经历回答三个问题的过程，了解索普的思维模式。

第一，怎样才能打败赌场？

第二，怎样才能战胜市场？

三、如何进行风险管理？

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你好，欢迎每天听一本书。这个音频解读的书是《打败所有市场的人》。这本书是爱德华·索普的自传。索普本人是一名数学家，但他最受赞誉的成就是在赌博和投资领域。他是横扫拉斯维加斯各大赌场的赌徒，也是改变证券投资行业格局的量化投资教父。

无论是赌场还是股市，都有一种主流观点认为，你打不过庄家和市场。注意，跑赢市场并不等同于战胜市场。表现好可能只是因为运气好。只有找到统计上显著的优势，反复盈利，才能战胜市场。所以投资的话，业绩还不错，大概率只能算运气好，不一定算跑赢大盘。

但这本书的作者爱德华·索普(edward thorp)认为，赌博和投资都可以归结为科学问题，或者更准确地说，是数学问题。他用数学证明了玩家可以战胜庄家，投资者也可以战胜市场。他在理论上证明了之后，又在实践中一一证明:先是在拉斯维加斯杀了四面楚歌，赢了很多钱，把方法公之于众。成千上万的赌徒用索普的方法去拉斯维加斯淘金，迫使赌场修改规则。后来他成功经营了对冲基金，投资收益堪比股神巴菲特，29年的职业生涯没有一次是亏损的，这是巴菲特没有做到的。

正因为如此，索普才敢说自己是“打败所有市场的人”。他总结出来的思维模式和方法，不仅可以用在赌博和投资领域，还可以用在生活的其他领域。

在这段音频中，我将带你通过三个问题来了解索普的思维模式。

第一个问题，怎样才能打败赌场？

第二个问题，怎样才能战胜市场？

第三个问题，如何进行风险管理？

第一部分

先看看索普是怎么打败赌场的。

许多科学家更重视理论的研究，而不是理论的应用。但是索普不一样。他是学理论的，但更关心用理论解决实际问题。

索普从小就很聪明。他对做各种化学实验最感兴趣。十几岁的时候，他自己玩过炸药。他来自一个贫穷的家庭。为了上大学，他自学了几个月，获得了全国物理竞赛第一名和一笔大学奖学金。他完成了物理学的本科和硕士学位，并继续攻读物理学博士学位。因为写论文需要大量的数学知识，索普在自学数学的时候兴趣再次转向，获得数学博士学位，一路成为数学教授。

大学任教后，索普热衷于研究实际的数学问题，尤其是与概率有关的赌博问题。他在中学的时候听过一个说法，玩家是打不过赌场的，因为从概率上来说，赌场肯定赢很久。在所有赌博游戏的概率设计中，赌场方获胜的概率略大于50%，比玩家高几个百分点。只要你一直玩下去，赌场最终会把你的钱赚走。

历史上也有很多著名的数学家热衷于研究赌博游戏中的概率问题。但是在索普之前，这些数学家基本上得出结论，你打不过庄家。

但是索普有一个特点。别人说的不算数。可能吗？你得亲自尝试一下才能知道。索普研究了一圈赌博项目后发现，在所有赌场游戏中，名为21积分的游戏对庄家的优势最小，对玩家最友好。但在这场游戏中，庄家的胜率还是略高于玩家。

21的规则真的很简单:每个人先拿到两张牌，然后选择是否继续要牌。手里的牌数加起来，玩家要尽量让自己的牌接近21，21最大，但不能超过21。如果超过了，他们就会出局。

通过研究这一规则，他发现一个玩家获胜的概率不是固定的，而是随着交易而变化。一副扑克牌被一副接一副地分发。如果先发小牌，剩下的一堆牌里会有更多的大牌，大牌对庄家不利。因为规则是玩家可以随时停止要卡，但是庄家必须在17以下继续要卡。剩下的大牌越多，庄家爆炸的可能性就越大，赌徒的胜率就越高。

是1959。索普用当时计算能力极其有限的IBM大型计算机推导出所有情况下的概率分布，发现玩家的胜率比庄家高5个百分点。理论上，只有胜率高于庄家的情况下下注，才一定会战胜庄家。

但在实战中计算理论概率显然是不够的。赌场不允许你带电脑或者耽误时间。玩家只能用自己的大脑快速算牌。索普进一步简化了这个问题，想出了一个简单易行的算牌方法，叫做“高低法”。我简单介绍一下:低牌是2、3、4、5、6，加起来是1；中奖牌是7、8、9，为0；高卡是10，J，Q，K，A，负1。总分加起来，成绩越大，之前出现过的小牌越多，剩下的牌对玩家越有利。

索普制定出获胜策略后，去拉斯维加斯的赌场试了试，证明策略可行。然后他居然发表论文，引起媒体关注。但是这个时候，其实大多数人都不相信真的有办法打败庄家。不仅媒体质疑，赌场也嘲笑索普是书呆子。

但后来赌场不笑了。索普带着65，438+00，000美元去了拉斯维加斯，他只用了30个小时就赚了一倍多。这在当时是比较大的数额，引起了赌场的注意。赌场开始用各种方法刁难他，比如增加洗牌的频率，换扑克牌，不卖给他大筹码，甚至派出作弊的庄家。尽管受到各种干扰，索普还是能赢钱。最终，赌场用它的法宝杀死了常胜将军。请出去，不要再和我赌博了。索普已经被很多赌场列入黑名单。

但是赌场的噩梦才刚刚开始。索普随后写了一本书，披露了他21的制胜策略，书名为《击败银行家》。这本书在1962出版后迅速成为畅销书。数以千计的算牌玩家用索普的方法去拉斯维加斯只打了21分，动摇了赌场的根基。赌场大佬开会，有人提议直接干掉索普，但最后还是选择了更文明的方式，修改了游戏规则，重新夺回了概率优势。

之后，索普乔装打扮，多次去赌场。然而，当他连续赢钱时，总是不可避免地逃脱赌场的重点关照。他在书中记录了两次惊心动魄的经历:一次是接连赢钱后，喝了赌场送的饮料，出现中毒症状；另一次是回来的路上，下坡，车速高达100 mph，刹车失灵，我差点翻车。

赢钱固然好，但不值得冒生命危险。索普本人还是数学教授，要上课搞科研，所以放弃了赌博。而且他的策略已经得到了充分的验证，他很满意。

除了21分，索普还用数学方法研究了其他赌博游戏。比如轮盘赌，猜猜轮盘上的旋转球最后会出现在哪个号码箱里。

轮盘本来就是一种纯粹的赌博游戏，赌场占据了绝对的概率优势。但索普认为，球从高处落下，最终停止运动，其实是一个物理问题。只要能记录下球的轨迹和速度，就能算出哪个面积。

索普和他的同事“信息论之父”克劳德·香农合作开发了人类历史上第一台可穿戴计算机。这台电脑只有烟盒大小，嵌在鞋子里。脚趾控制按钮，电脑会计算出轮盘球的轨迹，并给出预测结果。这套装备拿到赌场实战，证明可行。但由于当时技术设备不成熟，容易出故障，所以就收起来了。

对了，和索普合作的香农教授是信息论和通信论的创始人，正是他提出了二进制在计算机中的应用。香农和索普一样，是一位非常有趣的科学家。他每天听一本书，解读香农传，分析香农的思维方式。我推荐你去找。

先简单总结一下第一部分的内容。索普利用概率思维成功破解了21点的秘密，统计上打败了庄家。

同时我们也知道，赌场也在不断打补丁，修复bug，重新建立概率优势。一般来说，对于大多数人来说，如果要输给赌场，最好的选择就是不赌。

第二部分

打败赌场后，索普的兴趣开始转向，那就是金融市场。

有人说股市是赌场，这话不一定对，但投资和赌博确实有相通之处。两者都是基于数学和概率分析，都需要平衡风险和收益，都需要管理仓位，都需要高度的理性。某种程度上，赌博是投资的简化版。既然有可能通过数学在赌场游戏市场取胜，那么数学家在世界最大的游戏市场华尔街还能赢吗？

索普的第一次金融投资经历并不好。他一边继续教学工作，一边把在赌场打牌、出书赚来的钱投入股市。但是和大多数散户一样，他主要是看报纸，听专家选股，和很多散户一样，很快就亏了一半。痛定思痛后，索普重新考虑了这个问题。他如何才能投资成功，取得统计上战胜市场的成绩？

经济学中有一个流行的理论，叫做有效市场理论。根据这一理论，市场可以充分反映所有已知信息，股票价格可以立即反映所有新信息。市场上的任何投资优势都是有限的、微小的、短暂的。结论是，除了少数幸运儿，投资者无法跑赢市场平均收益；想要高收益，只能高风险。

但对于索普来说，“市场不能被打败”这句话也需要自己去尝试。这次他仍然使用数学方法。

索普的思路是这样的:选股需要研究公司的基本面，新闻，技术，宏观和微观经济，这些我都不擅长。那我擅长什么？当然是数学。投资有没有可能成为一个纯粹的数学问题？有什么方法可以在不选股的情况下，抵御股市大起大落的风险，获得满意的回报？

答案就是两个字:对冲。套期保值就是你预测到某种风险的存在，用另一种方式来抵消和降低它。棺材店卖药，不管死活都赚钱。这是一个树篱。

金融投资中的风险对冲就是用一项投资降低另一项投资的风险。一般来说，这两种投资需要高度相关，才能有效对冲风险。比如你要选股票，通用和可口可乐差别很大，风险也不一样，两者之间很难对冲。但如果一个是可口可乐，一个是百事可乐，两个公司面临的外部风险非常相似，你只需要在同样的外部环境下判断哪家公司更好，然后买好的，做空不好的，就可以对冲大部分的外部风险。

索普的策略将这种风险对冲发挥到了极致，根本不需要选择公司。他只需要找到同一家公司发行的不同证券产品。这两个产品高度相似，同涨同跌，但有价格差异。这就相当于同一个东西，在两个地方，换了两个名字，卖了两个价格。有了这两个产品，一方买便宜的，一方做空贵的。随着时间的变化，市场长期来看仍然是有效的，越来越多的人发现了这个定价错误。像水一样，资金会从高处流向低处。两者的差价逐渐消失，投资者可以获利。

就这样，索普交易了美国电话电报公司公司的新旧股票，大赚了一笔。当时，通信巨头AT & amp；t公司将被拆分，成为一个“新的”AT & amp；t公司和7家“子公司”，原股东大会收到了8家新公司的股份。而市场厌恶老公司，追捧新公司，所以同样的老股票价格比新股票低。索普借了一大笔钱买了AT & amp；t公司500万股，同时做空8家新公司相应数量的股票。这是一笔稳赚不赔的交易，所以索普轻松赚到了654.38美元+60万美元。

这种投资策略与股市上涨或下跌无关，因此被称为“市场中性”策略。事实上也的确如此。索普在29年中的任何一年都没有亏损，包括几次大的股市崩盘，投资的复合年回报率堪比巴菲特。

当然，这种策略最大的难点在于，你要知道这两种证券的定价，才能判断两者之间是否存在机会。

例如，最常见的机会是在股票和期权之间。期权是一种合同，你有权在一定时期内以固定价格购买或出售一项资产。比如股票期权，类似于一张赌未来股价的彩票，随股价上下波动，走势完全一致。

但是在对冲之前，你必须知道这张彩票实际值多少钱。这又是一道数学题。经过一番计算，索普找到了这个彩票定价公式。经过计算，索普发现市场上存在大量被错误定价的期权，只要有效利用，市场是可以被打败的。这种借助数学手段从海量数据中寻找投资机会的方式，就是我们常说的“量化投资”。继《击败银行家》之后，索普又写了一本名为《击败市场》的书，这是量化投资的开山之作，成为历史上最有影响力的投资指南之一。

后来，索普仿照巴菲特的模式，建立了世界上第一个量化投资策略的对冲基金。如今，量化投资已经成为全球证券投资市场最重要的派别之一。作为量化投资理论和实践的先驱，索普彻底改变了证券投资行业。

索普后来进一步改进了期权的定价方法，但这次他没有公开，而是留了下来，大赚了一笔。后来，受索普这本书的启发，另外三位数学家也发现了这个期权定价公式，并公开发表，获得了诺贝尔经济学奖。与诺贝尔奖失之交臂的索普并不后悔。这个选择有得有失。

从1969年成立到1988年意外关闭，索普在19年管理的两只基金总收益分别为27倍和15倍，年化平均收益分别为18.8%和15.1%。相比之下，标准普尔指数同期上涨5次，年均涨幅为10.2%。他的收益远远超过了S&P指数。19期间，第一次中东石油危机发生在1973，第二次中东石油危机发生在1979，遭遇史上最大单日跌幅的黑色星期一股灾分别发生。然而，索普管理的基金从未出现过季度亏损，而更不用说从未出现过年度亏损。索普再次证明了他可以战胜市场。

总结第二部分，索普用风险对冲的策略战胜了市场，以极低的风险取得了高投资回报。

但是，索普的经历也证明了市场在一定程度上确实是有效的。同样的投资策略会被越来越多的人发现和使用，投资回报率会逐渐降低并接近市场平均水平。长期来看，还是很难跑赢大盘。索普还建议，普通投资者可以通过购买指数基金并跟上平均市场回报来击败大多数人。

第三部分

在本书的最后几章，索普给了普通投资者很多建议。我觉得最重要的是他的风险管理方法。

索普本人极度厌恶风险。别看他在拉斯维加斯赌博，然后在华尔街管理资金，总是上亿美元。但他是基于对制胜策略的理性分析。对他来说，赌博和投资不是运气游戏，而是一种低风险的科学实验。

作为数学家，索普的优势在于他可以从理论上推导出最优策略。但是实践和理论还是有差距的，就是现实的不确定性。虽然输的概率低，但是输了之后结果会很严重。

索普在20世纪60年代早期进行了一项白银投资。当时他预测银价会大幅上涨。在银行的建议下，他借钱买了白银。然后白银继续上涨，索普短时间内赚了很多钱，但是钱没有收上来。白银短期波动后，价格跌至1/3。在杠杆的作用下，亏损超过本金，索普爆仓，投资全部亏损。这件事让索普在接下来的50年里，一直把风险管理作为职业生涯中最重要的事情。

判断是对的，但是我把钱都赔了。有什么问题？对于赌徒和投资者来说，如果投资策略没有问题，主要关键是如何下注，或者说仓位管理，这也是风险管理的核心问题。

赌注太小，赢不够；赌注太高，仓位随时会爆。一旦失去一切，即使有100%的胜算，也无法东山再起。

是否存在最优下注策略？不用冒太大的风险就可以获得较高的收益。

真的有。* * *完善21赌博策略时，索普被香农教授提醒，了解到凯利公式。

凯利公式的发现者是物理学家约翰·凯利，这是一种关于如何下注的策略。这个公式如下:投注比例=胜率/赔率。胜率是你可以比庄家有更多的优势；赔率是每1元的预期收益。根据凯利公式，只要你计算赔率和中奖概率，那么你就可以知道当前资金的多大比例可以下注。

索普就是这么玩的。他带着65，438+0，000美元去了拉斯维加斯。胜率不利时，按赌场最低金额下注，胜率有利时加大赌注。最大赌注是500美元，是总金额的5%。在赌场里，赢家总是迷信自己的运气，加大赌注，而输家则期待下一次翻本。但索普不相信运气，只相信数学，一直坚持用凯利公式打赌。这就是他每次都能赢钱的秘密。数学证明，按照凯利公式下注有两个好处:一是长期可以获得最高的复利增长率；第二，你永远不会损失所有的本金。

凯利公式如此重要，但在这本书中，索普甚至没有在文中列出凯利公式的方程。我猜这是因为公式背后的思维方式比公式本身更重要。在生活中，概率和赔率没有赌桌上那么明确，但是你可以通过凯利公式的两个原则来提高决策的有效性:

一是根据胜率和赔率，胜率越大，风险越小，赌注越大；

第二，除非你有100%的胜率，否则不要全押。

索普把这个公式应用到了他后来的赌博和投资中，也正是因为他的使用和推广，凯利公式成为了金融界的灯塔。沃伦·巴菲特，沃伦合伙人查理·孟格，债券之王比尔？格罗斯等人已经明确表示，他们已经在风险管理中使用了凯利公式。

查理·孟格曾经说过，“当世界给你一个机会，聪明的投资者会再做一次。当他们大获全胜时，他们会下大赌注。其余时间，他们所做的就是等待，仅此而已。”芒格的话其实就是凯利公式的意思。

然而在华尔街，并不是所有人都能意识到风险管理的重要性，利用高风险获取高收益的案例很多，很多都是惨痛的教训。长期资产管理公司就是一个经典反例。

长期资产公司曾经是华尔街的超级梦之队。合伙人包括许多著名的经济学家，包括两位诺贝尔奖获得者，他们发现了期权定价公式。拥有长期资产的人也曾问过索普是否有兴趣参与或投资，索普拒绝了。他认为长期资产的领导者偏好高风险，但他不喜欢；而且他认为长期资产的合伙人缺乏实际投资经验，很难保证不是纸上谈兵。

长期资产创立于1994，往年年收益高达30%以上。但它的高收益是建立在高杠杆和高风险的基础上的。其杠杆率在30倍到100倍之间波动，1%以内的利润可以放大到40%左右。但一旦市场下跌3%，本金就全亏了。按照这些经济学家的计算，失去光明的概率不到万分之一，但这个小概率事件就这么发生了。从65438到0998，长期资产公司在不到四个月的时间里亏损了46亿美元，几乎赔光了全部本金，随后破产。索普的评价是:“这些人赌得太多，造成了大灾难。”

为了充分应用凯利公式，我们需要知道收益结果的确切概率。在大多数赌场，你可以预先估计你的胜率。在现实投资中，这个胜率是很难估计的，投资者自然会过度乐观和悲观。一个你认为胜率70%的投资，实际上可能胜率55%。面对这种情况，索普的做法是更加保守，用比凯利公式计算出的结果更小的比例下注。

索普警告说，对于那些声称能赚到100%的钱、回报率很高的项目，擦亮眼睛尤为重要。

索普亲自揭露了这样一个骗局。在1991中，一家投资公司向索普求助，要求查看该公司的投资组合。索普梳理发现，投资组合中有一只基金不正常。这只基金10年来每年收益都在20%以上，每个月都赚钱。索普详细询问了基金经理的投资策略，断定这是个骗局。根据他的计算，按照这个策略，基金不可能每个月都赚钱，肯定有几个月是亏损的。

带着自己的疑惑，索普将基金经理的交易记录与当天市场上的真实交易量进行了对比，发现交易记录是伪造的，很多交易根本不存在。投资公司在索普的建议下拿回了钱。由于监管部门的冷漠，这个骗局持续了17年，而且越做越大。直到2008年金融危机，骗子才因为资金链断裂而被正式曝光。这就是“世纪骗局”麦道夫。诈骗金额超过600亿美元，受害者有4800人，其中不乏名人和政要。

总结第三部分，索普风险管理的主要工具是凯利公式。简单来说，胜率越高，赌注越大，但不要全押。公式背后的思维方式比公式本身更重要，因为生活中面临的选择、胜率、赔率都不是那么容易计算清楚的。

摘要

好吧。总结这段音频，我们用三个关键问题向你展示索普的故事和他的思维模式。

一、如何打败庄家？索普的主要思维模式是概率统计。索普从不相信已有的结论，而是亲自验证；他也不相信运气，而是寻找统计学的解决方案。

二、如何战胜市场？索普的主要思维模式是风险对冲。排除无法判断的情况，洗去自己无法控制的风险，用自己最擅长的数学方法，成功获利。

三、如何控制风险？索普的主要思维模式是凯利公式。胜率越高，赌注越大；除非你有100%的胜率，否则不要全押。最大的风险不是赔钱，而是爆仓。

爱德华·索普的故事是王朔在《大学问》和《30天认知训练营》中讲的。王朔给索普总结的方法之一就是:永远保持理性，不只是在某个科学领域，而是在与世界打交道的方方面面。所以，从校园，到赌场，到华尔街，索普都能成为大赢家。甚至在寻找伴侣的过程中，他用理性的思维得出了婚姻的结论，得到了60年的幸福婚姻。

无独有偶，查理·孟格曾经说过，如果只用一个词来形容的话，他成功的秘诀就是“理性”。在你能有效地应用你的知识之前，你必须是理性的。没有理智，知识和耐心都是无用的。虽然我们很难复制索普和芒格的奇迹，但我们可以借鉴他们的人生理性。

作者:余

脑图:摩西脑图工作室

转述:孙晓

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