if0811是什么股指期货？

股指期货的全称是股票价格指数期货，也可以称为股票指数期货和期货指数。是指以股票指数为标的物的标准化期货合约。双方约定在未来特定日期，可以根据事先确定的股指大小买卖标的指数。股指期货交易作为期货交易的一种类型，与普通商品期货交易具有基本相同的特点和流程。

1.股指期货具有与其他金融期货和商品期货相同的特征。

合同标准化。期货合约的标准化是指期货合约除价格外的所有条款都是预先规定的，具有标准化的特征。期货交易是通过买卖标准化的期货合约来进行的。

集中交易。期货市场是一个高度组织化的市场，实行严格的管理制度，期货交易在期货交易所集中完成。

对冲机制。期货交易可以通过反向套期保值操作结束履约责任。

每日无债务结算系统。每日交易结束后，交易所将根据当日结算价调整各会员的保证金账户，以反映投资者的盈利或亏损情况。如果价格朝着不利于投资者持仓的方向变化，投资者必须在每日结算后追加保证金。如果保证金不足，投资者的头寸可能会被强制平仓。

杠杆效应。股指期货采用融资融券交易。由于需缴纳的保证金数额是根据交易的指数期货的市值确定的，交易所会根据市场价格变化决定是否追加保证金或是否提取超额部分。

2.股指期货的独特之处。

股指期货的标的物是特定的股票指数，报价单位以指数点为单位。

合约的价值用某种货币乘数和股票指数报价的乘积来表示。

股指期货的交割采用现金交割，不是通过交割股票，而是通过结算差价以现金结算头寸。

股指期货和商品期货交易的区别

目标指数不同。股指期货的标的物是特定的股票价格指数，而不是真实的目标资产；商品期货交易的对象是具有实物形态的商品。

交付方式不同。股指期货以现金交割，通过交割日清算差价以现金结算持仓；另一方面，商品期货是实物交割，并在交割日期通过实物所有权的转移进行结算。

合同到期日的规范化程度不同。股指期货合约的到期日是标准化的，一般在3月、6月、9月、65438+2月等。商品期货合约的到期日根据商品的特性而有所不同。

持有的成本不一样。股指期货的持有成本主要是融资成本，没有实物存储成本。持有的股票有时会有分红。如果分红超过融资成本，就会有持有收益。商品期货的持有成本包括存储成本、运输成本和融资成本。股指期货的持有成本低于商品期货。

投机表现就不一样了。股指期货比商品期货对外界因素更加敏感，价格波动更加频繁剧烈，因此股指期货比商品期货更具投机性。

股指期货的背景与发展

随着证券市场规模的不断扩大和机构投资者的增长，避免股市单边巨幅波动的需求日益迫切。无论是投资者还是理论工作者都越来越呼吁推出股指期货来规避股票市场的系统性风险，决策层也对这一问题极为关注。那么中国目前推出股指期货的时机成熟吗？股指期货的推出对证券市场有什么影响？如何设计中国的股指期货合约？本期起，本版专门开设“股指期货研究”专栏，对上述问题进行探讨。欢迎对股指期货感兴趣的业内外人士参与讨论，为推动我国股指期货的研究和发展出谋划策。

与其他期货交易品种一样，股指期货也是为了满足市场规避价格风险的需要而产生的。

二战后，以美国为代表的发达市场经济国家的股票市场取得了飞速发展，上市股票数量不断增加，股票市值迅速膨胀。以纽交所为例:1980年，其股票交易额达到3749亿美元，是1970的3.93倍；日均成交4490万股，是65.438+0960的65.438+09.96倍；上市股份337亿股，市值654.38+024.30亿美元，分别是654.38+085倍和654.38+0960倍。股票市场的快速扩张也是股票市场结构不断变化的过程:二战后，以信托投资基金、养老基金、共同基金为代表的机构投资者获得了快速发展，在股票市场中占据越来越大的比重，并逐渐占据主导地位。机构投资者通过分散投资组合来降低风险，但组合投资的风险管理只能降低和消除股票价格的非系统性风险，而不能降低和消除系统性风险。随着机构投资者持有的股票越来越多，规避系统性价格风险的需求也越来越强烈。

股票交易模式也在发展进步。以美国为例:最初的股票交易是针对单一股票的。1976为方便散户交易，纽交所推出指定交易周期系统(简称DOT)，将交易所会员单位的指令室与交易池直接挂钩。此后，该系统发展成为超级指定交易周期系统(简称SDOT)。对于少于2099股的小额交易订单，系统保证在三分钟内完成交易，并将结果反馈给客户。对于大额交易订单，虽然系统不能保证三分钟内完成交易，但无疑在交易中享有一定的优势和优势。几乎在指定交易周期制度产生的同时，股票交易不再局限于交易单一股票，而是可以“打包”多种股票，用一个交易指令同时买卖多种股票，即程序交易(也常翻译为程序交易)。关于程序交易的概念，历来众说纷纭。纽交所从实际出发，认为15以上股票的交易指令可以称为程序交易。普遍认为，作为一种交易技术，程序交易是一篮子股票的高度分散的交易。交易信号的产生、交易量的确定和交易的完成都是在计算机技术的支持下完成的，这往往与衍生品市场的套利交易活动、组合投资保险和改变股票投资在组合中的比例有关。随着程序交易的发展，股票经理很快开始尝试交易和管理“指数化投资组合”。“指数化投资组合”的特点是股票的构成和比例与股票指数完全相同，因此其价格变化与股票指数完全相同，因此其价格风险是纯系统性风险。在“指数化组合”交易实践的基础上，发展股指期货合约以满足规避股价系统性风险的需要，成为顺理成章的事情。

看到市场需求，经过深入研究分析，堪萨斯城交易所于6月1977+10月向美国商品期货交易委员会提交了股指期货交易报告。但由于商品期货交易委员会和证券交易委员会对股指期货交易管辖权的争议，以及交易所未能就道琼斯股指的使用达成一致，该报告迟迟未能出台。直到1981，商品期货交易委员会新任主席菲利普·M·约翰逊和证券交易委员会新任主席约翰·弗雷德里克·赫思达成“约翰逊-夏德协议”，明确规定股指期货合约的管辖权归商品期货交易委员会，为股指期货上市扫清了道路。

到1982 2月16日，堪萨斯城交易所关于股指期货的报告终于获批。24日，该交易所启动了道琼斯综合指数期货合约的交易。一开盘交易就非常活跃，当天成交近1800手。此后，4月21日，芝加哥商品交易所推出S & P500股指期货交易，当日交易量达到3963。日本、香港、伦敦、新加坡等地也开始了股指期货交易，股指期货交易从此走上了蓬勃发展的道路。目前，股指期货已经发展成为最活跃的期货品种之一，股指期货交易也被誉为20世纪80年代“最激动人心的金融创新”。

(一)期货市场和金融期货的出现

期货市场的发展历史可以往前推到16世纪的日本，但直到1848年芝加哥期货交易所(CBOT)正式成立，期货交易才进入有组织的时代。事实上，最初的芝加哥贸易局不是一个市场，而是一个自然形成的商会，以促进芝加哥的工商业发展。直到1851，芝加哥期货交易所才推出远期合约。由于当时的粮食运输非常不可靠，船只航班不定期，美国东部和欧洲的供求信息到达芝加哥需要很长时间，粮价波动较大。在这种情况下，农民可以使用远期合约来保护自己的利益，避免在向芝加哥运输粮食时因价格下跌或需求不足而造成的损失。同时，加工商和出口商也可以利用远期合约降低各种原因导致的加工成本上升的风险，保护自身利益。由于期货交易所最初也是最重要的功能是为现货价格风险转移提供场所，所以我们可以从期货交易的合约中看到各个时代经济结构的演变。

在150多年的期货市场历史中，最重要的里程碑是1972。19年5月6日，美国芝加哥商业交易所(CME)国际货币市场(IMM)推出国外货币期货，标志着一个新的期货品种——金融期货的诞生，并由此掀起了期货市场发展的黄金时代。1975 10年6月，芝加哥期货交易所推出了首个利率期货合约，即全国抵押贷款协会(GNMA)的抵押凭证期货交易。2月，1982，KCBT推出价值线综合指数期货交易。短短十年间，利率期货和股指期货相继问世，标志着金融期货三大类的格局已经形成。由于金融期货的参与，期货市场也发生了结构性的变化。从65438到0995，金融期货的交易量一直占期货市场总交易量的80%左右(见下表)，在期货市场一直保持主流地位。此外，金融期货的诞生给了美国以外的国家和地区发展期货市场的机会。从1980开始，这些国家和地区都建立了自己的期货交易所。到1993，这些国家或地区的期货交易所交易量已经超过美国，增长速度极其惊人。

(二)股指期货的出现(20世纪70年代)

和外汇期货、利率期货等商品期货一样，股指期货也是为了满足人们规避风险的需求而产生的，是专门为人们管理股票市场价格风险而设计的。

根据现代投资组合理论，股票市场的风险可以分为系统风险和非系统风险。系统性风险是由宏观因素决定的，而且时间长，涉及面广，很难通过分散投资来规避，所以被称为不可控风险。非系统性风险是针对特定个股(或发行该股票的上市公司)发生的风险，与整个市场无关。投资者通常可以通过投资组合来规避这种风险。因此，非系统性风险也称为可控风险。虽然投资组合可以在很大程度上降低非系统性风险，但当整个市场环境或某些全球性因素发生变化时，即发生系统性风险时，各种股票的市场价格会发生同向变化。显而易见，仅靠股票市场的多样化并不能避免整体价格变化的风险。为了避免或减少这种所谓的不可控风险的影响，人们受到商品期货套期保值的启发，设计了一种新的金融投资工具——枣股指期货。

股指期货交易的本质是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移到期货市场的过程，通过对股票走势判断不同的投资者的交易来抵消股票市场的风险。由于股指期货交易的对象是股票指数，所以股票指数的变动是标准，现金结算是唯一的结算方式。交易双方都没有真实的股票，只有股指期货合约买卖。

上世纪70年代，受石油危机影响，西方国家经济发展非常不稳定，利率大幅波动，导致股市价格大幅波动。股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险、保护资产的金融工具。于是，股指期货应运而生。它的兴起，一方面为拥有股票并将买卖股票的投资者提供了有效的工具，另一方面也给了期货投机者投机的机会，使得股指期货迅速受到不同投资者的青睐。

(三)投资组合替代和套利工具(1982 -1985)

堪萨斯期货交易所推出价值线综合指数期货三年后，投资者逐渐改变了传统的进出股市的方式，即选择一只股票或一组股票，其他投资方式也随之诞生，包括:一是合成指数基金的诞生，即投资者可以同时购买股指期货和国债，达到购买成分指数股票组合的相同效果；第二，利用指数套利()，获取几乎无风险的利润。这是由于股指期货推出的最初几年市场效率较低，经常出现现货和期货价格基差较大的现象。对于交易技术高的专业投资者来说，可以通过同时交易股票和股票期货获得几乎无风险的收益。

(4)动态交易工具(1986 -1989)

经过几年的交易，股指期货的市场效率逐渐提高，运行也比较正常，逐渐演变为实施动态交易策略的得心应手的工具，主要包括以下两个方面。一是通过动态套期保值技术，实现组合保险，即利用股指期货保护股票组合的跌价风险；第二，进行战略资产定位。期货市场具有高流动性、低交易成本和高市场效率的特点，恰好满足了全球金融国际化和自由化的客观需要。特别是近十年来，受信息和资本快速流动以及计算机和通信技术进步的冲击，如何快速调整资产组合，成为全世界新兴企业和投资基金必须面对的课题。股指期货等创新金融工具为解决这一问题提供了途径。

(5)股指期货停滞期(1988 -1990)

1987 10 6月19日，美国华尔街股市单日暴跌近25%，引发了一场全球股市暴跌的金融风暴，即著名的“黑色星期五”。虽然已经十几年了，但是如何引起恐慌性抛售，众说纷纭。股指期货一度被认为是“罪魁祸首”之一，使得股指期货的发展在股灾后进入停滞期。虽然即使是著名的“布雷迪报告”也不能证实期货交易是恐慌性抛售的唯一原因。事实上，更多的研究报告指出，股指期货交易并没有显著增加股票市场价格的波动性。

为了防止股市价格大幅下跌，各证券交易所和期货交易所采取了多项限制性措施。例如，纽约证券交易所规定，当道琼斯工业指数上涨或下跌超过50点时，限制正式程序交易。期货交易所设立了股指期货合约的涨跌幅限制，以便在市场异常时给恐慌或过热降温。这些措施对纽交所6月5438+0989+10月的“小崩盘”起到了极其重要的作用，此后也没有出现股指期货的不良记录，这也为90年代股指期货更加繁荣奠定了基础。

(六)蓬勃发展阶段(1990至今)

自20世纪90年代以来，股指期货应用的争议逐渐消失，投资者的投资行为更加理性。发达国家和一些发展中国家相继推出了股指期货交易，随着全球金融市场国际化程度的提高，股指期货的应用更加普遍。

股指期货的发展也引起了其他各种非股指期货的创新，如以居民消费价格指数为标的的商品价格指数期货合约、以空气二氧化硫排放量为标的的空气污染期货合约、以电价为标的的电力期货合约等等。可以预见，随着金融期货的深入发展，这些无实物交割的指数期货合约交易将会有更广阔的发展前景。

编辑本段的功能

股指期货具有价格发现功能。期货市场流动性极强，因为它的保证金低，交易费用低。一旦有影响大家对市场预期的信息，就会迅速反映到期货市场上。并能迅速传导到现货市场，使现货市场价格达到均衡。

股指期货II具有风险转移的功能。股指期货的推出为市场提供了对冲风险的途径，期货的风险转移是通过套期保值来实现的。如果投资者持有与股指相关的股票，为了防止未来下跌带来的损失，可以卖出股指期货合约，即当股指期货空头头寸与股票多头头寸相匹配时，投资者规避了总头寸的风险。

股指期货有利于投资者合理配置资产。如果投资者只想获得股市的平均收益，或者看好某一类股票，比如科技股，如果全部在股票现货市场买入，无疑需要大量资金。但如果他们购买股指期货，只需少量资金就可以跟踪大盘指数或对应的科技股指数，达到分享市场利润的目的。而且股指期货期限短(一般为三个月)，流动性强，有利于投资者快速改变资产结构，合理配置资源。

此外，股指期货为市场提供了新的投资和投机品种；股指期货也有套利功能。当股指期货的市场价格大幅偏离其合理定价时，就会出现股指期货套利活动。股指期货的推出也有助于国企在证券市场直接融资；股指期货可以减缓基金套现对股市的冲击。

股指期货为证券投资的风险管理提供了新的手段。它从两个方面改变了股票投资的基本模式。一方面，投资者有直接的风险管理手段，通过指数期货可以将投资组合风险控制在浮动范围内。另一方面，股指期货保证了投资者能够把握入市时机，以便准确实施自己的投资策略。以基金为例。当市场出现短期萧条时，基金可以借助股指期货抓住机会离场，而不放弃长期要投资的股票。同样，当市场出现新的投资方向时，基金可以抓住机会，冷静选择个股。正是因为股指期货在主动风险管理策略中的作用越来越被市场所接受，在过去的二十年里，世界各地的证券交易所都推出了这一交易品种供投资者选择。

股指期货的作用可以概括为四点。1.规避系统风险。2.活跃的股市。3.分散投资风险。4.可以对冲。